• Silný aprílový rast na finančných trhoch pokračoval aj v máji.
• Investori sa naďalej nechcú vzdať expozície voči AI téme, hoci časť trhových rizík zostáva prehliadaná.
• Naše portfólia dokázali zachytiť najsilnejšie zdroje rastu pri správnom manažovaní rizika.
• Analytická práca a aktívne portfóliové rozhodnutia priniesli zhodnotenie tematického portfólia a dynamických portfólií vysoko nad rámec trhu.

MESAČNÝ KOMENTÁR 

Trhom dominoval masívny technologický optimizmus, výborné firemné výsledky niekoľkých ťahúňov a aj mierne uvoľnenie geopolitického napätia na Blízkom východe. Akcie rástli najmä v USA a technologickom sektore. Z národných indexov mal rekordný mesačný rast 27 % (v EUR) kórejský index KOSPI. Investori dávajú jasne najavo, že nechcú byť mimo AI revolúcie, ktorá je najväčšou štrukturálnou ekonomickou zmenou za posledné dekády.

Zároveň trh do určitej miery ignoruje niektoré riziká. Hoci cena ropy klesla najmä v očakávaní ukončenia konfliktu na Blízkom východe, s každým dňom zatvoreného Hormuzského prielivu narastá potenciálny dopad nerovnováhy na trhu s ropou a celkovo s energiami – napríklad cena plynu, ktorým sa teraz dopĺňajú zásobníky plynu v Európe, je medziročne približne o polovicu vyššia a pod. Inflácie sa len tak ľahko nezbavíme a centrálne banky budú musieť byť prísnejšie. Už na najbližšom zasadnutí Európskej centrálnej banky očakávame zvýšenie úrokových sadzieb. Séria sprísňovania menovej politiky tak, ako sme to videli v rokoch 2022 a 2023, je ale nepravdepodobná. Banka bude veľmi opatrná, aby hospodársky rast nezadusila.

Európe bude pomáhať aj pretrvávajúci hospodársky rast USA. Tamojšia ekonomika je odolná, je hlavným dejiskom AI zmeny a aktuálne problémy na energetickom trhu sa jej dotýkajú menej.

Na dlhopisovom trhu sa volatilita v porovnaní s marcom a aprílom zmiernila, zostáva však nadpriemerná. Vyššie inflačné očakávania vrátane očakávaných reakcií centrálnych bánk sú už vo veľkej miere do dlhopisových výnosových kriviek započítané.

Čo možno v máji zarezonovalo menej, než by si to zaslúžilo, bol zjavný ústup USA voči Číne v otázke Taiwanu. Hovoríme o priebehu májovej návštevy Donalda Trumpa v Číne, o miernom prejave amerického ministra vojny Petra Heghsetha na vojenskej konferencii v Singapure a o odklade niektorých dodávok amerických zbraní na Taiwan. Riziko negatívneho scenára sa priblížilo, zďaleka to však nie je otázka blízkej budúcnosti.

Najdôležitejším odkazom mája je, že trh sa niekedy sústredí na jeden rastový príbeh a prehliada riziká. Ak je tento príbeh silný, dáva zmysel ho rešpektovať. Riziká však netreba ignorovať, ale ani preceňovať; dôležité je pochopiť ich pravdepodobnosť a silu, aby rozhodnutie stálo na rovnováhe, nie na emóciách. 

SILNÝ ROK PRE NAŠE AKCIOVÉ PORTFÓLIÁ

Tohtoročný vývoj na akciových trhoch opäť ukázal, že v investovaní nestačí byť iba „na trhu“. Skutočná pridaná hodnota vzniká vtedy, keď je portfólio nastavené tak, aby dokázalo zachytiť tie najsilnejšie zdroje rastu, a zároveň si udržalo disciplínu v riadení rizika. Presne to sa nám v našich stratégiách podarilo.

Naša Dynamická stratégia, riadená proti benchmarku svetových akcií, dosiahla od začiatku roka ku koncu mesiaca v čistom vyjadrení výkonnosť 17,51 %. V rovnakom období benchmark dosiahol 12,12 %, čo znamená nad výkonnosť o 5,39 percentuálneho bodu a index S&P 500 „iba“ 11,08% v eurovom vyjadrení. Ešte silnejší výsledok priniesla naša Tematická stratégia, ktorá je zameraná na mega-trendy budúcnosti. Tá dosiahla výkonnosť až 19,50 %, teda o 7,38 percentuálneho bodu viac ako svetové akcie. Výborne si viedla aj naša najrozšírenejšia stratégia Dynamická ESG, ktorá dosiahla 14,93 %, pričom jej ESG benchmark v rovnakom období vzrástol o 11,97 %. Aj tu teda hovoríme o veľmi presvedčivej nad výkonnosti 2,96 percentuálneho bodu. Tieto výsledky sú o to hodnotnejšie, že prišli v prostredí, ktoré nebolo jednoduché ani priamočiare. Trhy síce v tomto roku podporila veľmi silná výsledková sezóna, no zároveň ostávali citlivé na geopolitické riziká, vývoj inflácie, výnosov dlhopisov aj očakávania centrálnych bánk.

Práve tu sa naplno ukázala sila nášho investičného procesu. V minulom roku sme pri „realokácii“ portfólií nestavali len na všeobecnom optimizme voči akciám, ale snažili sme sa identifikovať 

tie kombinácie faktorov a sektorov, ktoré mali najvyššiu pravdepodobnosť vzájomnej synergie. V praxi to znamenalo najmä dôraz na momentum, ktoré dokáže zachytávať najsilnejšie trendy trhu, a zároveň na value, teda disciplínu v tom, kde ešte stále existuje atraktívne ocenenie alebo podhodnotený potenciál. Túto kombináciu sme doplnili o cielenú expozíciu na tému umelej inteligencie ako samostatný zdroj rastu. Aj v regionálnej alokácii sme robili aktívne rozhodnutia, ktoré sa ukázali ako veľmi prínosné. Významným pozitívom bolo napríklad obmedzenie expozície voči Číne a zároveň výraznejšie naváženie krajín ako Taiwan a Južná Kórea, teda trhov, ktoré patrili medzi najväčších beneficientov AI a polovodičového cyklu.

Sme preto radi, že sa nám naše presvedčenie, analytická práca a aktívne portfóliové rozhodnutia podarilo pretaviť do výsledkov, ktoré sú pre klienta nielen viditeľné, ale aj merateľné. Doterajší vývoj vnímame ako potvrdenie, že aktívne riadené, premyslene diverzifikované akciové portfólio má schopnosť dlhodobo vytvárať hodnotu nad rámec samotného trhu.

UPOZORNENIE

Tento dokument má slúžiť ako marketingová komunikácia, nie ako finančná analýza a zároveň sa nejedná o investičný prieskum. Preto nemusí byť v súlade so zákonnými povinnosťami, ktoré vyžadujú nestrannosť finančnej analýzy alebo zakazujú obchodovanie pred zverejnením finančnej analýzy. Uvedené názory a informácie sú stanoviskom autora pričom uvádzajú všeobecné stanoviská. Hoci uvedené informácie považuje autor za spoľahlivé, nemožno zaručiť ich správnosť, úplnosť a aktuálnosť. Zverejnené informácie sa môžu v čase meniť. Právo zmeniť akúkoľvek informáciu kedykoľvek a bez upozornenia vopred je vyhradené. Autor vrátane spoločností PARTNERS ASSET MANAGEMENT, správ. spol., a.s. a PARTNERS Investments, o.c.p., a.s. vylučujú akúkoľvek zodpovednosť za prípadnú ušlú ujmu vzniknutú prijímateľovi informácií z dôvodu spoliehania sa na uvedené informácie. Žiadna z uvedených informácií alebo názorov nepredstavuje ponuku na nákup alebo predaj cenných papierov alebo iných finančných nástrojov príp. uzatvorenie akejkoľvek zmluvy. Informácie nie sú určené na poskytovanie investičného poradenstva a neberú do úvahy špecifické investičné ciele, finančnú situáciu a osobné záujmy kohokoľvek, kto by mohol túto správu prijať. Akékoľvek investičné rozhodnutie nie je možné prijať len na základe uvedených informácií. Hodnota investície môže stúpať alebo klesať a návratnosť investície nie je zaručená. Minulá výkonnosť nie je zárukou budúcej výkonnosti. S investovaním je spojená rôzna miera rizika, ktorá závisí od zvoleného finančného inštrumentu. Investor, ktorý nie je schopný s ohľadom na svoje znalosti a skúsenosti posúdiť riziká plynúce z investovania by mal svoje rozhodnutie konzultovať s finančným odborníkom pred realizáciou investície.