Trhy v máji pokračovali v oživení, ktoré sa začalo už v apríli, keď sa odrazili od dna. Napätie okolo obchodných vojen sa zmierňovalo, čo prinieslo výraznú úľavu pre firmy aj spotrebiteľov. Pozastavenie ciel a snahy o dohodu s kľúčovými partnermi USA – najmä s Čínou a EÚ – podporili pozitívnu náladu. Spotrebiteľská dôvera v USA okamžite vzrástla, čo sa odrazilo aj na výkonnosti trhov.
Americké firmy zaznamenali ďalšiu silnú výsledkovú sezónu – druhý štvrťrok po sebe rástol kombinovaný zisk medziročne o viac než 12 %. Očakávania boli prekonané v 77 % prípadov, čo prispelo k rastu indexu S&P 500 o vyše 6 %. V tesnom závese nasledovali malé spoločnosti, ktoré – podporené optimizmom z navrhovaných daňových a regulačných zmien – pridali takmer 6 %.
Rozpočet USA síce počíta s vyšším deficitom, nie však s adekvátnym rastom, skôr s vyššou infláciou. To sa, pochopiteľne, nepáčilo dlhopisovým investorom, ktorí reagovali výpredajmi najmä pri dlhodobých štátnych dlhopisoch. Negatívne zareagovala aj ratingová agentúra, ktorá znížila hodnotenie USA, čo spustilo ďalšiu vlnu výpredajov.
MESAČNÝ KOMENTÁR
Výnosy štátnych dlhopisov vzrástli vo väčšine rozvinutých krajín, pričom výkonnosť sa líšila. Krajiny so slabou fiškálnou pozíciou, ako v Spojenom kráľovstve či Japonsku, priniesli horšie výsledky. Naopak, periférne trhy ako Španielsko a Taliansko – vďaka zlepšenej fiškálnej disciplíne – zakončili mesiac v pluse. Môže to však súvisieť aj s hľadaním bezpečného prístavu mimo USA.
Európske akcie dosiahli veľmi dobrý výsledok, keď pridali takmer 5 %. Pokrok v obchodných rokovaniach medzi USA a EÚ pomohol zmierniť obavy z recesie, zatiaľ čo očakávania fiškálnej podpory a revízie ziskov smerom nahor naďalej podporovali pozitívnu náladu v regióne. Niektoré rozvíjajúce sa trhy priniesli výborné výkony, najmä v dolárovom vyjadrení, keďže americký dolár opäť oslaboval. Oživenie zaznamenali aj realitné trhy či podnikové dlhopisy, a to napriek rastúcim nákladom. Rástla dokonca aj ropa, ale zlato, ktoré doteraz prudko rástlo, tento mesiac strácalo. Stabilitu si udržali najmä nástroje peňažného trhu, ktoré opäť priniesli pozitívne výnosy.
Uvoľnenie obchodných napätí pomohlo zmierniť obavy z recesie a podporilo trhovú náladu. Vzhľadom na pretrvávajúcu infláciu a rastúcu fiškálnu zraniteľnosť však výhľad zostáva nevyvážený. V tomto prostredí ostáva rozumnou stratégiou diverzifikované portfólio, schopné odolať rizikám inflácie aj slabšieho rastu.
ZAUJALO NÁS
V uplynulých týždňoch sa čoraz častejšie diskutuje o raste výnosov na štátnych dlhopisoch a ich vplyve na verejné financie a finančné trhy. Viaceré veľké ekonomiky – najmä tie s vysokou úrovňou zadlženia – začínajú pociťovať klesajúci záujem investorov o novo emitované dlhopisy, ktoré sú kľúčovým nástrojom na financovanie štátneho rozpočtu a obsluhu existujúceho dlhu.
Problémy hlásia napríklad USA a Japonsko. Práve Japonsko má najvyššiu úroveň zadlženia spomedzi vyspelých krajín – jeho verejný dlh predstavuje približne 237 % HDP. V posledných aukciách štátnych dlhopisov zaznamenali obe krajiny citeľne slabší dopyt zo strany investorov, čo viedlo k nárastu výnosov.
V USA sa investori obávajú rastúceho rozpočtového deficitu a nedávneho zníženia ratingu krajiny. V Japonsku pokračuje tzv. carry trade – investičná stratégia, pri ktorej si investori požičiavajú peniaze v mene s nízkymi úrokovými sadzbami a investujú ich do aktív v iných krajinách, kde sú výnosy vyššie. Aktuálne však rastú obavy z ďalšieho rastu výnosov pre pretrvávajúcu vysokú infláciu v Japonsku, čo by mohlo viesť k pokračujúcemu ukončovaniu týchto pozícií a ešte výraznejšiemu rastu výnosov.
Rast výnosov je pritom z pohľadu správy verejného dlhu zásadný. Vyššie výnosy znamenajú vyššie úroky, ktoré musí štát platiť pri vydávaní dlhu či pri jeho refinancovaní. Pre investorov však vznikajú nové príležitosti. V prostredí rastúcich výnosov na štátnych dlhopisoch môžu investori s kratším až stredným horizontom získať atraktívne zhodnotenie pri relatívne nízkom riziku. Dlhopisy vyspelých krajín s vysokým kreditným ratingom patria medzi najbezpečnejšie nástroje na finančných trhoch, a preto ich začleňovanie do portfólií zvyšuje stabilitu investícií. Vyššie výnosy dlhopisov majú však aj významný vplyv na akciové trhy. Keďže dlhopisy začínajú ponúkať zaujímavé výnosy, niektorí investori presúvajú svoje prostriedky z akcií do dlhopisov. Napriek tomu zostávajú akcie kľúčovou súčasťou dlhodobých investičných stratégií.
Pre investorov, ktorí plánujú čerpať prostriedky z portfólia o 15 a viac rokov, môže byť dominancia akciovej zložky vhodná. Dlhý investičný horizont umožňuje prekonať trhové výkyvy a maximalizovať výnosový potenciál. Pre tých s kratším či stredným horizontom, či nižšou toleranciou rizika má pridanie dlhopisov do portfólia zmysel – najmä v období rastúcich výnosov, kde zohrávajú dôležitú stabilizačnú a výnosovú úlohu.
Tento dokument má slúžiť ako marketingová komunikácia, nie ako finančná analýza a zároveň sa nejedná o investičný prieskum. Preto nemusí byť v súlade so zákonnými povinnosťami, ktoré vyžadujú nestrannosť finančnej analýzy alebo zakazujú obchodovanie pred zverejnením finančnej analýzy. Uvedené názory a informácie sú stanoviskom autora pričom uvádzajú všeobecné stanoviská. Hoci uvedené informácie považuje autor za spoľahlivé, nemožno zaručiť ich správnosť, úplnosť a aktuálnosť. Zverejnené informácie sa môžu v čase meniť. Právo zmeniť akúkoľvek informáciu kedykoľvek a bez upozornenia vopred je vyhradené. Autor vrátane spoločností PARTNERS ASSET MANAGEMENT, správ. spol., a.s. a PARTNERS Investments, o.c.p., a.s. vylučujú akúkoľvek zodpovednosť za prípadnú ušlú ujmu vzniknutú prijímateľovi informácií z dôvodu spoliehania sa na uvedené informácie. Žiadna z uvedených informácií alebo názorov nepredstavuje ponuku na nákup alebo predaj cenných papierov alebo iných finančných nástrojov príp. uzatvorenie akejkoľvek zmluvy. Informácie nie sú určené na poskytovanie investičného poradenstva a neberú do úvahy špecifické investičné ciele, finančnú situáciu a osobné záujmy kohokoľvek, kto by mohol túto správu prijať. Akékoľvek investičné rozhodnutie nie je možné prijať len na základe uvedených informácií. Hodnota investície môže stúpať alebo klesať a návratnosť investície nie je zaručená. Minulá výkonnosť nie je zárukou budúcej výkonnosti. S investovaním je spojená rôzna miera rizika, ktorá závisí od zvoleného finančného inštrumentu. Investor, ktorý nie je schopný s ohľadom na svoje znalosti a skúsenosti posúdiť riziká plynúce z investovania by mal svoje rozhodnutie konzultovať s finančným odborníkom pred realizáciou investície.